FMI: Riscul intrarii in incapacitate de plata al economiilor avansate este exagerat

Riscul intrarii unei tari in incapacitate de plata este adesea exagerat, desi ajungerea in aceasta situatie nu este nici necesara, nici dezirabila si nici macar probabila, afirma, potrivit agentiei de presa Agerpres, autorii unui studiu elaborat de FMI, intitulat „Default in Today’s Advanced Economies: Unnecessary, Undesirable, and Unlikely”, dat recent publicitatii la Washington si care contrazice afirmatiile pesimiste ale unor analisti economici.

Expertii Fondului arata ca stabilizarea raportului datoriei publice fata de PIB de la un deficit primar de 5,3% in 2010 la un excedent de 1% din PIB este „dificila, dar posibila”. Exista reactii disproportionate ale pietelor, care dezavantajeaza unele tari, influentand costurile creditelor si dinamica evolutiei datoriei, dar riscul restructurarii datoriei este adesea exagerat, considera expertii Fondului, care amintesc ca in ultimele decenii au existat 14 episoade in economiile dezvoltate si 26 in economiile emergente, cand anumite tari au reusit sa ajusteze echilibrul structural cu peste sapte puncte procentuale din PIB.

In cazul economiilor avansate, acum problemele sunt legate mai mult de deficitul primar, decat de achitarea dobanzilor. Deficitul mediu in 2009-2010 este de 7,4%, in timp ce scadentele la dobanzi sunt de 2,3% din PIB. In cazul tarilor care au intrat in incapacitate de plata in ultimii 20 de ani, deficitul era de 0,4%, iar dobanzile urcau la 3,2% din PIB. „Problema tarilor care au intrat in incapacitate este legata de dobanzile mari, mai mult decat de deficitul primar, ceea ce nu este acum cazul economiilor avansate”, subliniaza expertii FMI, care conchid ca nevoia ajustarii in economiile avansate nu va fi afectata de restructurarea datoriei publice.

Analistii FMI evidentiaza ca incapacitatea de plata nu reduce nevoia de ajustare fiscala, deoarece deficitul bugetar primar constituie problema, nu dobanzile pentru sumele necesare finantarii deficitului.

O alta concluzie este aceea ca desi dobanzile sunt acum mari pentru Grecia si pentru alte tari europene, dobanzile medii sunt suficient de mici pentru a permite ajustarilor fiscale sa castige increderea pietelor externe. „Costurile politice si economice ale unei ipotetice intrari in incapacitate de plata nu ar fi mai mici decat cele ale unei strategii bazate exclusiv pe ajustare fiscala”, se arata, potrivit Agerpres, in studiul elaborat de specialistii FMI.

Si pentru ca datoriile guvernamentale din tarile avansate au maturitati lungi, de 7-8 ani, nici cresterea dobanzilor nu poate fi un argument pentru incapacitatea de plata, afirma specialistii Fondului Monetar. Dobanzile actuale din economiile avansate sunt mai mici decat cele ale tarilor intrate in incapacitate de plata acum doua decenii. Dobanzile medii reale din tarile avansate sunt de 2,5%, de 4% in Grecia, in timp ce media dobanzilor din tarile emergente a fost de 5,4% cu doi ani inainte de intrarea in incapacitate de plata. Diferentialul cresterii dobanzilor este estimat de FMI la 0,8% in tarile avansate in intervalul 2011-2012 si de 4,4% pentru Grecia, iar tarile intrate anterior in incapacitate aveau un diferential de 7,3% cu doi ani inainte de declararea incapacitatii.

Ca argument pentru improbabilitatea unei incapacitati de plata in tarile cu economii avansate, FMI aminteste ca mai multe state din acest grup au avut in ultimii 20 de ani datorii guvernamentale de peste 60% si au reusit sa aduca deficitul la zero: Austria (1997), Belgia (1984), Grecia (1994), Irlanda (1984), Italia (1991), Japonia (1981), Portugalia (1986) si Suedia (1996).

 Alexandru MARINESCU
nanu_marinescu@yahoo.com